发布日期：2024-09-07 15:41    点击次数：56

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投资纲目

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事件：9月2日，国度香烟专卖局发布《对于矫正印发电子烟往来处分笃定的告知》，将拓荒寰球协调电子烟往来处分平台，拓荒完善主要由市集转机的电子烟家具价钱形成机制，出厂价、提议零卖价由电子烟家具坐褥企业和电子烟品牌捏有企业自主确定。在2022年发布的试行版基础上新增和简化了部分处分条目，对往来类型描画进行从头梳理等。

战术解读：1）自主订价：咱们以为品牌商揣测承压，监管层推出订价自主权有助于企业竞争力和盈利能力提高；2）战术基调：咱们以为股东行业走向合规、有序、褂讪。3）家具翻新加快：带屏电子烟、MEMS集成咪头、加热不毁掉（HNB）家具、口含烟等多种容貌，满足破钞需求。

电子烟行业布景：1）国外：竞争狠恶，一些品牌通过翻新业务模式获取快速增长；2）国内：监管趋严、征收破钞税36%。据2022年电子烟产业出口蓝皮书，2021年及往日，我国电子烟外售为主占比85%，23年出口792亿元（vs 21年出口顶峰1383亿元），17-23年CAGR25.67%。2022年为行业全面鼎新、中国电子烟全面参加2.0时间，领域减轻。21年内销金额196亿元（其中我国烟民领域约3.4亿东谈主，瞻望每年东谈主递减），22年国内品牌店改围聚店，悦刻一家独大时局破损，频年由于强监管国内市集进一步减轻。

竞争时势：

■ 品牌梯队：据前瞻网，我国字据烟弹许可额度可分为四个梯度，第一梯队烟弹许可额度大于1亿颗的仅悦刻（雾芯科技）；第二梯队：雪加（多拉冥想）、文旦（奇雾科技）；第三：铂德、魔笛等；第四：VAZO、喜雾等。

■ 上市公司：1）品牌制造商：念念摩尔国际、赢合科技（维权）、雾芯科技等。2）香烟供应链：中国波顿、集友股份、顺灏股份、东峰集团等。产业链其他还包括芯片、配件等。

■ 近期数据：24年7月中国电子烟出口额揣测约10亿好意思元，同比增长8.08%；出口量为2.84万吨，同比增长12.46%，出口有所回暖。

不雅点论断：咱们以为，①这次笃定的落地有助于电子烟行业的模范以及头部合规企业的发展。②出口方面，列国监管战术不一，好意思国和欧盟皆对电子烟监管战术遴荐联邦制步伐，东南亚市集相对宽松。③电子烟行业也曾参加下半场，领域以上的企业在履历阵痛后有望追思均值。

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风险提醒

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原材料价钱波动；结尾破钞疲软；行业战术变动风险；汇率波动风险；市集竞争加重风险等。

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陈诉起原

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陈诉称号：《电子烟行业新规落地解读》

      分析师:杜洋

      Tel：021-53686169

E-mail：duyang@shzq.com

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SAC编号：S0870523090002

研报发布日历：2024年9月4日

发布机构：上海证券有限背负公司

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免责声明

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        市集有风险，投资需严慎。本公众号所载履行仅供参考，均不组成对任何东谈主的投资提议，投资者搪塞本公众号履行进行零丁评估，字据本身情况自主作念出投资方案并自行承担风险。字据《证券期货投资者相宜性处分主见》，本公众号所载履行仅面朝上海证券有限背负公司客户中的专科投资者。因本公众号难以树立探访权限，若您并非上海证券有限背负公司客户中的专科投资者，为甩掉投资风险，请勿订阅、剿袭、使用或转载本公众号中的任何履行，若给您形成未便，敬请保重。在职何情况下，上海证券有限背负公司不合本公众号所载履行的准确性、可靠性、时效性及竣工性作任何昭示或默示的保证、不合任何东谈主因使用本公众号中的任何履行所导致的任何蚀本承担任何背负。本公众号不是上海证券有限背负公司相干陈诉密布平台，所发布不雅点不代表上海证券有限背负公司不雅点。任何竣工的相干不雅点应以上海证券有限背负公司负责发布的陈诉为准。本公众号所载履行仅反应作家于出具竣工陈诉当日的判断，可随时转换且不予告示。本公众号所载履行不组成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市集阐明的判断或投资提议，不约略等同于不异具体投资的操作性倡导。除非另有评释，本公众号总共履行版权均为上海证券有限背负公司总共，未经上海证券有限背负公司预先书面许可，任何东谈主不得以任何容貌转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载履行。

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